张近东与苏宁：一把散弹枪的失落

张近东与苏宁
一把散弹枪的失落

从千亿帝国到个人资产归零，一部关于选择与赌注的商业故事

商业 · 深度 · 人物

导读

                2014年，京东营收首次超过苏宁，很少有人意识到这是一道分水岭。12年后，张近东资产归零，刘强东的身后是市值四千多亿的京东。同一时期，一个人像散弹枪一样四处分击，另一个人像狙击步枪只瞄准了一个目标。
            

起落时间线

1990年

张近东与哥哥张桂平拿着10万元在南京租下200平米门面卖空调。

2004年

苏宁上市。

2009年

苏宁成为全国家电零售霸主，全国一万多家门店，18万员工。

2012年后

电商崛起，张近东感到危机，但选择多线出击，既不想关门店，也不想丢线上。

2015年

苏宁与阿里交叉持股，投入140亿购入阿里股票，后清仓净赚141亿。

2016年-2020年

苏宁累计新增融资超1800亿，张近东以个人名义签署连带担保。

2021年

苏宁易购全年亏损432亿，创A股纪录。北京二中院强制执行30.8亿。

2025年1月

苏宁电器、苏宁控股、苏宁置业三家核心公司被受理破产重整。

2026年3月

苏宁系38家公司2387亿债务重整执行完毕，张近东个人资产归零。

散弹枪 vs 狙击步枪

张近东 · 散弹枪

手里拿着几百亿，像开散弹枪朝四周乱打：国际米兰、恒大、家乐福、天天快递、PPTV、万达百货……每一发都没有打中要害。

刘强东 · 狙击步枪

只瞄准一个目标——物流。前前后后烧了约300亿建仓储物流，2023年全面盈利，2024年净利润62个亿。

“这不是谁花的钱多，而是钱到底有没有花在刀刃上。”

致命的扩张：七笔大投资

散弹枪打出的明细

▸ 20亿 · 收购PPTV（两年亏损十几亿，后以5.2亿贱卖）
▸ 20亿 · 收购国际米兰68.5%股份
▸ 42.5亿 · 收购天天快递（2020年以1000万卖出，价值缩水99.98%）
▸ 27亿 · 万达百货37家门店
▸ 48亿 · 家乐福中国80%股份（后关闭80%门店）
▸ 200亿 · 投资恒大（爆雷蒸发）
▸ 95亿 · 投资万达（打了水漂）

780亿+

盲目收购累计投入

365亿

恒大+万达+国米三笔投资

核心判断：780亿本身已经足够伤筋动骨，但365亿的对外投资才是真正的催命符——它们不仅亏光了本金，还将张近东与许家印、王健林的命运死死捆绑在一起。

致命之笔：连带担保

从2016年到2020年，苏宁新增融资超过1800亿，每一笔都以张近东个人名义签署连带担保。

银行不相信公司，只相信个人。想要借钱，就得拿全副身家来抵押——房产、存款、妻子资产、儿子股份，全部成为抵押品。

这一支签字笔，比任何竞争对手都要命。

刘强东

烧的是股权融资——腾讯、高瓴、华尔街的钱，共担风险，不需要用个人身家担保。输了最多失去公司控制权。

张近东

烧的是债权融资——银行贷款、公司债券。银行不关心生意好坏，到期必须还本付息，要用全副身家连带担保。

同样负债，为何王健林没事？

两个关键区别

第一，资产质量不同。万达广场是造血资产，每年有几百亿租金收入，自能给银行还上利息。而张近东买的是吸血资产——国米年年亏钱、PPTV年年亏钱、天天快递年年亏钱，没有现金流，只有利息滚雪球。

第二，面对危机时的反应速度不同。2017年万达危机爆发，王健林断臂求生，一口气卖了637亿资产还债，提前拆掉了脖子上的绞刑架。而张近东一直到2021年才被迫开始甩卖资产，整整慢了四年。

张康阳：另一个少年

27岁被送到意大利接管国际米兰，宾大沃顿商学院毕业、摩根士丹利投行出身。面对17%年利率的贷款与2.55亿美元的个人担保，他看懂了，但还是签了。

沃顿教他风险隔离，血缘教会他父债子承。

7座

国米冠军（含2次意甲冠军）

2.75亿欧元

年利率12%的高利贷

2.55亿美元

个人连带担保债

最终，国际米兰被美国基金接管。7座奖杯抵不过一纸贷款合同。

2017年：一道带血的分水岭

国家开始全面收紧银根，严控民企高债务扩张。潘石屹在抛售上海核心资产，王健林一口气甩掉637亿还债，而张近东——他掏了95亿给王健林“续命”，还投了200亿进恒大。

潘石屹2017年就开始跑，王健林2017年断臂求生，张近东一直等到2021年才被迫甩卖资产。这四年时间，是生与死的距离。

                “大江大河改道了。潘石屹和王健林顺着水流爬上了岸，张近东非要待在原来的河道里头，被活活淹死了。”
            

张近东真的归零了吗？

与许家印做了三件套——离岸信托、技术性离婚、突击转移资产不同，张近东没有设立保护性家族信托，没有离婚（妻子刘玉平从头到尾共同债务），也没有跑路（配合重整、资产全部司法拍卖）。

他在重整信托中只拿劣后级份额——所有债权人优先受偿后，才轮到他。如果已经藏好了钱，没必要接受这种安排。

“许家印是暴风雨来临前就把伞偷偷藏好了，而张近东是真的相信自己能赢到底……一手牌打完才发现桌上已经没有筹码了。”

295亿的回旋镖

2017年万达股债双杀，张近东掏出95亿入股万达商管。同年投给恒大200亿，帮许家印冲刺上市。一共295亿，真金白银的“义气”。

之后，许家印入狱，恒大鸡毛；王健林身价缩水，万达IPO四次失败。而当年掏钱救人的张近东——破产了。

“295亿的义气变成了一枚回旋镖，在空中飞了几年之后，精准地砸回到了张近东的脑门上。”

结语

张近东用30年时间证明了：从0到千亿，靠的是能力。

但用8年时间又证明了另一件事：从千亿到归零，一支签字的笔就够了。

选择，永远比努力更决定命运。

张近东与苏宁一把散弹枪的失落

结语

张近东与苏宁
一把散弹枪的失落