今日财经热点总结笔记

腾讯AI投入与算力布局

腾讯2026年Q2营收2048亿元，同比+11%；非IFRS净利润684亿元，同比+9%，整体超预期。资本开支同比+176%至528亿元，但自由现金流为-138亿元，主要因超过500亿元用于锁定国产算力产能预付款，剔除后实际自由现金流约376亿元。若再剔除约105亿元AI净投入，核心经营利润增速达19%。

2048亿 Q2总营收

+176% 资本开支增速

游戏收入同比+17%，营销服务+22%，构成经营支撑。

Work Body电脑端访问量突破2000万次。

算力出租业务利润率超30%，形成应用+租赁双轨模式。

后续关注：预付款对应的产能交付节奏、AI应用与算力租赁能否持续贡献收入利润。

算力租赁：从GPU转向电力约束

海外Nevias Q2营收5.82亿美元，同比+454%。短期算力产能交易价升至每兆瓦4000万至5000万美元，70%预付款比例使投资回收期缩短至不足一年。公司在手订单超400亿美元，2026年末签约电力指引上调至5GW。

+454% Nevias营收增速

5GW 签约电力指引

国内头部互联网企业Q2资本开支同比+176.25%，达527.84亿元。海内外同步扩产，电力、数据中心与配套设备成为核心约束，率先锁定电力资源的企业将获得更高溢价。

美国通胀：整体降温，仍有粘性

美国7月CPI同比+3.4%，核心CPI同比回落至2.5%，环比+0.2%。能源价格环比-1.5%拖累整体，但核心商品价格止跌回稳，PC及外设价格环比+3.5%，医疗与交通服务重新走强。

2.5% 核心CPI同比

+3.5% PC及外设环比

市场将9月维持利率不变概率上调至62%。通胀回落至2%目标仍有反复，单边押注降息风险上升。

MLCC：高阶产能挤占效应

AI服务器挤占MLCC产能，下一代AI平台MLCC用量预计翻倍。高阶产品消耗产能约为中低阶的8至10倍。海外厂商占全球约92%份额，正向AI服务器倾斜。日本陶瓷膜材料产能仅增20%，限制高容MLCC扩产。

+10倍高容现货最高涨幅

30% 8月起全系提价

部分高容型号现货价上涨最高10倍，核心报价400至500元/千支。

原厂在手订单覆盖5至6个月，代理商毛利率维持20-30%，部分中型客户储备4-5个月库存。

国内厂商月产能约550亿只，高容产品落后海外约5年，低容仅上涨10-20%。

未来一年新增产能有限，利润向具备高容供应能力的少数厂商集中。

货币政策：降息预期降温

央行Q2货政报告删除"降低银行负债成本"表述，市场对短期全面降息预期下降。政策转向降低费用与完善传导机制。隔夜回购利率稳定在1.40%附近，央行每日通过不超6000亿元隔夜逆回购调节流动性，并将同业存单纳入宏观审慎工具。

1.40% 隔夜回购利率

1.6%-1.85% 10Y国债合理区间

若同业存单利率稳定在1.45%-1.5%，10年期国债收益率合理区间或位于1.6%-1.85%。债市存量博弈格局延续，长端呈下有支撑、上有约束。

居民融资：缩表压力延续

-3668亿上半年居民贷款净减少

+7.58万亿居民存款增加

政府债净融资不足，微观主体缩表压力仍存，降息预期减弱背景下，债市资金面维持存量博弈。

PCB设备：高温层压机需求激增

1.6T光模块升级与M9、PTFE新材料导入，推动高温层压机量价齐升。高阶PCB要求平整度±0.03mm，层压机由多拼转单拼，放片数量降至约10片，产能减半，行业月均订单增至200台。

3000-3500台今明两年总需求

+30%-50% 单拼压机溢价

单台价格由700万提至1000万以上，新增约700吨超高温压机需求。

海外博可交期延长至12个月，国内厂商约5-6个月，承接海外超90%溢出订单。

交付效率与成本差异推动高端层压设备国产化，关注订单交付、验证与产能扩张。

油轮运价：地缘溢价高企

霍尔木兹海峡封锁致原油运输结构改变。伊拉克原油获豁免，折让25至29美元/桶。按200万桶VLCC估算，价差约3000万美元，覆盖湾内510点运费。船东TCE升至每日45万美元，TD3C航线报价接近50万美元/天。

45万美元/天等价期租租金

1.8倍苏伊士运费/VLCC

老旧VLCC约6500-7000万美元，当前运价下两航次即可覆盖船价。

280万吨成品油配额释放，两艘13万吨船舶替代一艘26万吨VLCC成为可行方案。

无论解封后释放800万桶/日缺口，还是封锁持续15-20天引发绕航，短期运价仍有支撑。

房地产：底部信号积累

行业经历约五年调整，供给端重点20城土地购置面积-27%，龙头房企土地杠杆率降至14%。上海二手房挂牌量由约17万套降至12万套，去化周期不足6个月。

0.25%-0.31% 公募持仓比例

0.22-0.6倍龙头房企PB

核心30城二手房成交连续5个月增长。

一线城市二手房价连续4个月回升，租金连续5月上涨。

供需改善+公积金利率或下调，板块底部修复逻辑增强。

行情能否由反弹转为持续修复，需成交、房价、企业现金流进一步确认。

半导体设备：交期延长与出口管制

全球前道设备交付周期由12个月延至15个月以上，部分量测/检测设备达18-24个月，订单排期至2027年下半年。设备厂商计划提价20%-30%，2026年全球半导体设备销售预期上调至1439亿美元。

+50% 2027年新增需求中AI占比

30% 日本设备龙头中国收入占比

日本8月1日起实施先进封装设备出口管制，影响其自身订单。海外交期延长+价格上涨+先进封装限制，正推动国内晶圆厂/封测厂加快验证本土设备。

AI应用：编程走向泛办公

Anthropic Claude Tag引发行业评测。Cloud Code年化收入3个月内从10亿提至25亿美元。40万条使用数据显示：代码需求占比从33%降至19%，泛办公占比升至41%，单个用户每周使用Agent处理工作达20小时。

25亿美元 Cloud Code年化收入

41% 泛办公需求占比

Op5模型每百万token输入/输出价格降至5/25美元，调用成本下降一半。

安瑟罗2.5万美元企业补贴2026年9月1日到期，是检验付费意愿的关键节点。

国内厂商加快办公入口争夺：阿里8月3日动作、字节6-7月持续布局。

光模块：瑞银看多中际旭创

瑞银给予中际旭创买入评级，目标价1500元。全球数据通信光模块市场或从2025年约190亿美元增至2028-2030年的1200亿至1850亿美元，对应6-9倍空间。

1500元瑞银目标价

6-9倍市场增长空间

AI集群规模扩大使光连接成为算力系统关键物理约束，单GPU对应光器件用量结构性增加。中际旭创与北美核心客户深度绑定，后续观察1.6T新产品导入与资本开支。

科学仪器：国产突破进行时

国仪公司2023年营收6.6亿元，将量子底层技术应用于电镜、EPR和量子计算。电子显微镜业务收入3年增长10倍至3.7亿元，国内约60亿市场中份额约5%，并进入半导体前道量测领域。

>50% EPR市占率

99.99% 离子阱保真度

电子顺磁共振收入超1亿元，招投标口径份额达70%-80%。

高毛利产品推动整体毛利率接近50%。

量子计算收入仅2000多万，仍处商业化早期。

当前经营基础主要来自高端科学仪器，量子业务体现为远期储备。

鹏鼎控股：AI服务器PCB放量

2026上半年受4.48亿元汇兑损失与超5亿元新增研发投入影响，表观归母净利仅+4.11%。但汽车与服务器PCB收入达22.67亿元，同比+181.58%。其中AI服务器收入接近10亿，光模块业务超6亿元。

+181.58% 汽车+服务器PCB增速

23.82% 整体毛利率(+5.08pct)

计划投资210亿元扩产高阶HDI/内载板，拟定增募资96亿元。

中际旭创子公司成为第四大股东，利于进入高速光模块供应链。

能源基建：数据中心电力约束

Bloom Energy获AC岛微电网订单及美国国防部4亿美元贷款。固体氧化物燃料电池方案低排放、低噪声，降低环保审批难度。新签合同年价值达2000万至2500万美元/兆瓦，服务接近20家客户。

+166% Q2营收同比增速

8-9亿全年营业利润指引

国防部贷款支持非中国供应链建设，一期规划产能60吨，而2025年全球供应量约80吨。投产后将提升关键原料供应安全，但需观察建设与认证进度。

银行业绩：修复初期

相关银行2026上半年营收937.77亿元，同比+3.55%，归母净利+4.08%，结束2021-2024连续四年负增。负债端存款成本率2023-2025年累计下降58个基点，资产端2025年科技贷款净增超4000亿元，占贷款总额18.4%。

+5.75% Q2单季营收增速

1.25% 不良率(+2bp)

拨备覆盖率197.81%，下降7个百分点。

营收规模仍比历史高点低7.5%，处于逐步修复阶段。

下半年需观察ROE、净息差与资产质量变化以确认拐点。

本期关键跟踪点

腾讯预付款对应的国产算力交付节奏与AI变现能力。

算力租赁从GPU约束转向电力，绿电资源价值凸显。

美国通胀粘性仍在，降息节奏放缓。

MLCC高容产能是利润集中点。

半导体设备国产化窗口期，关注验证与交付。

AI应用从编程走向泛办公，企业付费意愿待检验。