今日热点精读 · 产业动态

📖 导读

本期热点覆盖光通信芯片、算力租赁、AI服务器、半导体设备、PCB、电子材料、锂矿及人形机器人等多个方向，重点围绕AI产业链的供需变化、资本开支与国产化进程展开。

光

光通信产业链

核心机遇

▸Lumentum业绩亮眼

2026财年Q4非GAAP毛利率50.4%，同比提升12.6个百分点。盈利改善核心源于200G EML与1.6T高端产品放量。

>25%200G EML占EML总收

~30%EML供需缺口

+80%泵浦激光器出货量

▸产业链瓶颈转移

行业正从光模块组装转向核心光芯片。高功率连续波光源（150mW至400mW）需求显著，300mW大功率CW光源裸片面积较传统产品增加6倍以上，考虑良率损耗，有效产能需增加8-10倍。

▸源杰科技扩产

拟投资42.68亿元建设光芯片产业园，周期24个月。首个外部光源订单已落地NPO/CPO，预计2027-2028年规模化应用。

◆ 核心逻辑掌握高端EML与连续波光源产能的厂商，有望获得更高的产业链溢价能力。

算

算力租赁

供需变化

▸CoreWave业绩超预期

2026年Q2营收26亿美元，同比+112%；调整后运营利润1.28亿美元。运营利润率从Q1不足1%升至5%，新签合同利润率提升5-10个百分点。

▸提价与续约信号

7月全系列产品提价约25%；A100架构合同已续签至2029年；托管推理业务年化经常性收入超1亿美元。

▸订单高企

积压订单超过1040亿美元，全年资本开支指引上调至350亿-390亿美元。

◆ 关键观察高端算力需求韧性仍存，但需持续跟踪高额资本开支能否转化为实际交付与现金流。

服

AI服务器 · 工业互联

业绩兑现

▸利润高增

2026年上半年归母净利润237.4亿元，Q2单季131亿元，同比+91%。云计算收入同比+75.7%，GPU和ASIC AI机柜出货量分别增长3.2倍和3倍。

4.26%净利率(+90bp)

7.15%毛利率(+55bp)

1.4倍800G以上交换机

▸业务升级

从传统组装向机柜+网络+系统集成全栈式交付延伸，new cloud客户单季新增订单超250亿美元。系统整合能力与规模效应开始体现。

芯

半导体设备

国产化加速

▸SK海力士重启大连二期

新增5万片/月产能，相当于当地现有产能提高50%。北美四大云厂商Q2资本开支同比+86%。

▸设备市场预期上修

预计2026年全球前端设备市场+23.5%至1522亿美元。国内存储产线部分节点国产化率达60%-70%，剔除光刻机后达80%-90%。

+81%2027年存储设备增长

+62%2028年存储设备增长

板

PCB · 鹏顶控股

AI占比提升

▸Q2扣非环比增长

受4.48亿元汇兑损失影响，表观扣非净利润同比-22.31%；剔除汇兑后Q2扣非归母净利润环比+74%，综合毛利率环比提升1.92个百分点至24.86%。

▸AI业务高速成长

汽车及服务器用板收入22.67亿元，同比+181.58%，收入占比由4.92%提升至13.17%。AI服务器业务贡献约10亿元，光模块业务超6亿元，同比+11倍。

▸战略动作

已启动超300亿元资本开支计划，引入中继续创为第四大股东，重点指向1.6T/3.2T光模块及高端PCB。

源

源杰科技 · 光芯片

扩产规划

拟投42.68亿元建光芯片产业园，产能规划延伸至2028年。300mW大功率CW光源裸片面积增加6倍，DWDW工艺可能带来40%-50%良率损耗，有效产能需扩大8-10倍。

海外厂商200G EML收入占比已超25%，预计2027年中超50%，产业链需求正进一步传导至上游光芯片。

音

腾讯音乐

平台动态

Q2总营收89.3亿元，同比+5.8%；喜马拉雅并表贡献4.07亿元增量。社交娱乐收入同比-16.4%，核心业务面临流量分化压力。

Q2投入4亿美元回购约4350万股ADS，远期PE约10倍，年化股东回报率接近10%。

含线下演出的消费服务收入同比+16.2%，成为新增长点。阅文AI音频开发率不足0.1%，后续关注视频号转化及AI版权机遇。

材

电子材料 · 电子布

涨价周期

8月7628电子布提价每米1.5元。上游电子砂价格已翻倍至每吨9000+元；明年无新增窑炉投产，供给受限。

海外龙头日东纺连续两季度未上调二代电子布价格，为国内企业高端导入留出空间。Q2业绩已体现涨价增量。

云

行云科技 · 算力租赁

国内动态

算力设备清关正常，未被扣留；3-5年长期订单金额达150.82亿元。国内高端算力紧缺背景下，央企与大模型企业愿为稳定交付支付溢价。

锂

锂矿 · 去库存

供需再平衡

本月锂矿去库存2.8万吨，全年去库存上调至10万吨。津巴布韦矿石到港延迟，减下窝矿复产慢于预期，奇伟矿库明年1月到期。

8月电池排产超300GWh，环比+7%以上；海外储能龙头明年订单预计+70%。碳酸锂价格稳定在每吨14.35万元左右。

◆ 关键变量低库存与旺季补库支撑锂价，但供给复产、电池排产与储能订单的兑现节奏仍需跟踪。

轨

AI服务器结构件 · 滑轨

价值量跃升

AI机柜重量从50kg→400kg，对滑轨承重与防腐要求大幅提升。常规风冷单套280-400元，GB300液冷800-1050元，Rubin液冷1100-1250元。

54套GB300单柜滑轨

96套Rubin单柜滑轨

4.3-12万单柜价值量

液冷环境缩短滑轨更换周期至约5年，推动组装自动化升级，柔性产线单条价值5000万-1亿元，预计形成50亿-100亿元设备市场。

晶

晶圆制造 · 中芯国际

评级上调

中国AI资本开支与先进节点国产化加速。预计2028年中国晶圆设备市场达1010亿美元，国产化率从2026年的28%提升至2028年的52%。

>50%先进制程收入复合增速

28%2028年预期毛利率

8.3%2028预期ROE

2027年预期市净率较可比公司折价约50%，估值修复需依赖先进产能扩张、设备国产化与毛利率改善的兑现。

人

人形机器人 · 特斯拉

量产爬坡

弗里蒙特工厂启动Optimus自动化组装线，正式采购订单下达，40多条产线预计8月中下旬到位。

150-200台当前周产量

1000台9月周产目标

2000台年底周产目标

德州工厂2027年远期产能目标千万台。丝杠占单机成本约20%，国产厂商加快切入供应链。AI 5芯片（性能+40倍）已入流片阶段。

◆ 关注点板块焦点已转向真实采购订单、产线到位与产能爬坡节奏，后续验证特斯拉周产目标及国内零部件订单规模。

📌 今日要点总结

① 光通信产业链瓶颈上移至高端光芯片，EML与CW光源供需趋紧，国产厂商加速扩产。
② 算力租赁续约、提价印证AI算力需求韧性，但高资本开支的回报仍需验证。
③ AI服务器业绩兑现加速，从组装向系统集成延伸，盈利能力持续改善。
④ 半导体设备国产化提速，未来两年存储设备市场有望大幅增长。
⑤ PCB、电子材料受AI需求拉动，高毛利产品占比提升是核心逻辑。
⑥ 锂矿去库存节奏超预期，价格具备支撑但需跟踪供给复产。
⑦ 人形机器人进入产能爬坡验证期，重点关注周产目标与供应链订单落地情况。

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