今日热点市场笔记

导读
光通信景气延伸至2027年，长江存储IPO启动，黄金创历史新高后市场博弈财政与信用，AI液冷进入业绩验证期，美债长端利率走高，材料板块供给约束弹性显著。本笔记提取关键数据与主线逻辑，供快速索引。

光通信景气延续

中际旭创Q2净利润环比+38%，存货增至198亿，应对核心物料供给

1.6T硅光放量，3.2T MU方案推进；无源器件预计10倍以上扩张空间

国内云厂商Q2资本开支合计超千亿：

阿里	677亿元 (同比+75%)
腾讯	527.84亿元 (同比+176%)
百度	113.9亿元 (同比+200%)

市场对光通信景气判断已延伸至2027年之后

半导体存储 IPO启动

长江存储科创板IPO获受理，拟募资330亿（208亿用于量产线升级）

2026Q1：营收470亿，净利334亿，毛利率77%，产能利用率98%

3D NAND向300层以上演进，2026年单万片耗材价值升至4-5亿元

国产零部件商富创精密月度接单增速100%+

产线建设节奏将直接影响未来设备与材料订单释放，市场关注点从存储价格转向资本开支周期。

黄金历史新高

金价突破4600美元/盎司，自底部反弹超15%

定价重心从货币政策转向财政约束与美元信用

美国债务超40万亿美元，财政部将偿债回购上限翻倍至40亿美元

全球央行Q2购金289吨

A股黄金股涨幅仅为金价涨幅0.8倍（历史区间1-2.5倍）

紫金矿业矿产金47吨（同比+68%）；万国黄金毛利率80.7%

>1000亿美元的AI产业在25-30%渗透率阶段遇阻
——被引观点

AI液冷业绩验证

AI单柜功耗从120kW → 230kW → 300kW，液冷成高功率机柜必要条件

液冷渗透率：2025年33% → 2026年53%

液冷系统价值量约30%的一次测设备，接单量同比扩大5倍以上

国内液冷泵在手订单突破5亿元（小功率5万台+大功率近1万台）

台系厂商Q3起贡献收入，Q4进入规模出货

光通信·政策与盈利扰动消化

美国科技企业协会反对FCC将光模块整体纳入受限清单

中国大陆+东南亚占全球约80%光模块产能/无源器件产值

头部厂商2026Q2净利79亿，同比+228%；2027年需求指引逐步转为订单

单卡双向带宽提升至7.2T（传统场景9倍），整机涨价超15%

政策极端断供担忧缓解，关注点重回订单升级与盈利兑现。

美债与美元信用利率重构

十年至30年期国债单次回购上限提至≥40亿美元

6家科技巨头发债规模约2440亿美元（上年1080亿）

30年期收益率突破5.3%，美元指数跌破99，传统正相关关系打破

利率驱动从加息预期转向期限溢价与信用风险重估，黄金成为替代配置之一

材料·中国巨石量价齐升

2026上半年净利29.3亿，同比+73.9%

T部/Q部具备15万-30万米/月量产能力，通过核心客户认证

8月下游：普通覆铜板提价+10%，FR4提价+20%；海外关停20万吨粗纱产能

预计9月7628电子布价格将上涨≥1.5元，乐观情形看20元

行业新增产能从规划到投产至少2年，2027年暂缺新窑炉点火，短期供给弹性有限。

阿里巴巴 AI云加速

2027财年Q1调整后EBITA同比-30%，资本开支680亿（+75%）

云业务外部收入同比+45%，连续9个季度加速；调整后EBITA利润率11.6%

AI相关亏损138亿，即时零售亏损约80亿，投入压力接近阶段高点

Maas年度经常性收入8月突破160亿；重资产投入ROI 13%-20%，回收期＜3年

观察重点：AI云收入能否覆盖资本开支与折旧压力。

保险行业资产负债新规

新规2027年1月实施，设置三年过渡期

核心指标调整为利率风险对冲率（50%-150%），允许衍生品替代现券

行业负债成本约2.95%，固收收益约2.12%，收益缺口0.49pct

高股息资产配置缺口测算：7000亿-2.2万亿增量资金可能流入“其他权益”

大型险企权益配置接近25%上限，高股息占权益仓仅30%-50%

新规引导险资权益结构向稳定分红资产倾斜。

人形机器人从硬件转向数据

竞争焦点：硬件参数/成本 → 训练数据模型与商业回报

头部企业训练目标超100万小时；高质量触觉数据2000-3000元/小时

普通数据（2美元/小时）可用率不足10%

物流分拣指标：1300-1800件/小时，成功率95%-98%，日运行10h+

预计2026年底小批量放量，2027年规模出货

国产边缘计算芯片处于0→1突破阶段

锂电材料供需共振

碳酸锂现货15.3万元/吨，期货15.8万元/吨

供给端减产量8-10万吨，复产推迟；海外政策收紧

8月电芯/磷酸铁锂排产环比+8.73%，头部接近满产

社会库存连续16周降，约8.6万吨，库存覆盖约20天需求

焦煤供给收缩

国内安全检查趋严；甘其毛都口岸蒙煤日通关量1000车→500车，口岸库存跌破2万吨

全社会焦煤库存周降2.5%，低于五年均值5.6%

港口现货价单周+400元破2600元/吨，长协价约2000元，溢价400-500元

钢厂盈利比例降至32.47%，但焦煤利润向开采端集中

跟踪信号

· 光通信：2027年订单能见度、1.6T/3.2T升级节奏
· 存储：长存三期产线招标进度、国产设备导入
· 黄金：财政约束与美元信用定价、央行购金量
· 液冷：零部件出货加速→系统集成放量验证
· 保险新规：高股息资产增量资金流向
· 机器人：数据获取能力与物流场景量产节点

总结

今日热点主线清晰：AI基础设施从光通信、存储到液冷保持高景气，但市场对高增长持续性的质疑开始浮现；黄金因财政与信用逻辑走强；材料与资源品因供给约束普遍涨价；政策端保险新规与光通信关税博弈构成边际变化。建议以业绩兑现能力和政策时间表为锚，跟踪各产业链的关键节点。

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